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PTA中长期上行是大概率事件

2010年PTA指数上涨23%左右，远高于化工类其他品种，这与其相对良好的基本面密不可分。展望2011年，PTA将在高价PX、强劲需求及较高的棉涤比价等因素提振下进一步上行，或突破2010年高点。不过，行情不可能一蹴而就，短期或面临回调风险。

PX供给紧张

从PX和PTA产能匹配情况来看，2010年年底国内新增PX产能80万吨，总产能为906万吨，PTA新增产能440万吨，总产能达1996万吨。按生产1吨PTA需要0.655吨PX计算，无论是新增产能方面还是总产能方面，PX与PTA严重不匹配，2011年PX供给紧张局面将有所加剧。

从PX历史盈利状况来看，由于2009稳定器年PX产能集中释放导致PX处于微盈甚至亏损状况，直到2010年下半年，原油价格上涨和装置检修等导致PX价格大幅上涨，盈利状况才有所改善。一般情况下， PX与MX价差在180美元/吨之上，PX生产商才开始盈利，而在2010年年末，PX与MX价差攀升至350美元/吨以上，PX生产利润丰厚。由于 2011年PX产能扩张不及PTA，因此PX供给趋紧，价格将在1350美元/吨以上运行。2010年因PX现货价格折算过来的PTA生产利润平均数为 1000元/吨左右，比2009年高出约50%。随着PX价格上涨以及2011年PX价格维持高位，PTA生产利润将受到压缩，但由于PTA生产商规模较大，定价权较高，其价格向下游传导作用较强，2011年PTA价格将受PX价格上涨推动，继续维持高利润。

聚酯产能扩张拉动PTA需求

虽然2011年440万吨PTA新增产能与聚酯530万吨的新增产能基本匹配，但从各装置投产时间来看，上半年聚酯产能投产较多而PTA产能投产相对较少，因而将导致PTA上半年供给紧张。总产能方面，2010年底，国内聚酯产能为3580万吨/年，按生产1吨聚酯需要消耗0.865吨的PTA计算，对 PTA的需求为3097万吨，因此国内PTA产能缺口为1100万吨左右。若聚酯负荷按80%、PTA负木工刨床荷按90%计算，则PTA的680万吨缺口需要依赖进口补足，该数据高于历年的进口数据。总的来说，PTA需求旺盛，PTA将维持高价时代。

棉涤比价凸显机会

一般来说棉花与涤纶短纤的替代作用不强，因为涤纶的服用性能和棉花的服用性能具有较大区别，消费者更喜欢棉质服装带来的舒适性。另外，客户对混纺面料各成分比例有一定要书标求，纺纱厂不能够随意改变比例。因此，一般情况下，PTA与棉花期货相关性并传统的化学冶军事模型金易产生废气和废渣污染不高，如2009年下半年相关系数只为0.5另外1；2010年上半年PTA 与棉花期货相关性为0.74，棉花与涤纶短纤相关系数为-0.61，可见相关性不强。但是由于2010年下半年棉花供给极度紧张，价格出现飙涨，具有部分棉花替代功能的涤纶短纤需求被激发，进而推动PTA需求增加，通过涤纶短纤将同属纺织上游原材料的棉花与PTA一下子紧密联系在一起，下半年棉花与涤纶短纤相关系数跃升至0.88，PTA与棉花相关系数跃升至0.94，可见在高价棉时代，PTA与棉花相关性增强。

供应紧张是引起棉花价格上涨的主要原因，随着价格上涨，2009年末棉涤价差从5000元/吨左右扩大到2010年末的14800元/吨，棉涤比价由2009年末的1.5倍左右扩大到2010年末的2.20倍附近。无论从棉涤价差还是棉涤比价角度来说，数值都处于历史高位。棉涤价差和比价要下降到合理水平，只有三条途径：要么棉花价格下跌，要么涤纶短纤价格上涨，或者两者同时进行。由于棉花供应短缺在2011年大幅改善的可能性较15、提供给专业用户 标准添加程序器 软件小，棉花价格继续维持高位将是大概率事件，那么必然会带动涤纶短纤价格上涨，从而拉动PTA价格上行。

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