国务院煤炭去产能统筹性政策发布整容

国务院煤炭去产能统筹性政策发布

国务院煤炭去产能统筹性政策发布 　　政策内容大体符合前期方向。《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称“意见”)是煤炭本轮供给侧改革的中央政府统筹性文件，包含了产能关停、人员安置、债务处置三大目标，是对1月以来一系列改革政策的汇总，并在部分政策细节上有所细化，从内容上看兼具全面性和针对性，因有1997-2000供给侧改革经验作为参考，中央层面对改革的必然性和方式方法显得游刃有余，从去年11月首次提出供给侧改革至今仅3月中央层面政策已较成熟，节奏上远快于上一轮改革。

产能关停目标有所放松，标准有所细化。《意见》对于关停产能的时间期限由之前发改委征求意见的3年延伸至3-5年，产能目标由7亿吨变为退出5亿吨+减量重组5亿吨，关停规模和时间期限上有所放松，具体关停目标选择上，《意见》除“市场倒逼”原则，提出晋、蒙、陕、宁等4个地区产能小于60万吨/年、冀、辽、吉、黑、等11个地区产能小于30万吨/年，其他地区产能小于9万吨/年的煤矿，标准有所细化。根据2015年6月能源局的产能数据，这三部分煤矿产能在2.69亿吨左右，超退出目标的一半，其他预计将主要根据盈利性选择。意见关于停止新建、减量置换、在建与淘汰及退出产能挂钩等方面与此前保持一致口径。

人员分流仍是重中之重，关注后续政策细化。在人员分流方面，意见提出“要把职工安置作为化解过剩产能工作的重中之重”，口吻与前期态度相一致，体现中央对于人员安置和社会稳定底线的重视程度。意见中未提及此前在发改委征求意见中的100万人和1050亿的具体补贴规模，人员安置问题仍将被重点照顾，大概率将在后续部委和地方政策中细化深化。

去杠杆方面与前期政策基本一致。在债务处置方面意见与此前政策保持一致口径，且再次强调了支持发债降低资金成本、支持银行向金融资产管理公司打包转让不良资产、鼓励保险资金等长期资金参与兼并重组等方式。我们认为AMC、保险等长期社会资本将深度参与本轮供给侧改革，成为降杠杆过程中重要的资金来源，《意见》提出完善并购资金退出渠道，加快发展相关产权的二级交易市场，我们预计资本市场将成为重要的资本平台。

政策游刃有余，以时间换空间倾向渐浓。国务院对于煤炭行业去产能的统筹性政策终于正式出台，节奏上远较97-00年改革迅速，内容上全面、具体、有针对性，对去产能、去人员、去杠杆做出指导性意见，关键指标细化量化，显得游刃有余，体现中央政府对于上一轮煤炭供给侧改革经验的纠错和学习效应，但与前期酝酿过程中的政策要点相比，实际出台的目标略显宽松，如此对于社会、金融、行业在底部过渡时期的稳定是有好处的，但以时间换空间的倾向渐浓，于投资时点上的不确定性增加，现阶段博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑基础有所松动。

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