2010年政府投资效应显现铁路设备受益二通阀

2010年政府投资效应显现铁路设备受益

2010年政府投资对设备的需求拉动效应将扩大，铁路设备行业最为受益;国际市场需求正在回升，优势企业将胜出。

机械行业作为周期性行业，受经济波动的影响较大，并与固定资产投资密切相关。目前对2010年政府投资、房地产投资和出口的判断仍有较大分歧，通胀的预期又增加了政策调控的不确定性，短期机械行业的市场表现将受到抑制。但是把机械行业放在全球制造业转移和中国工业化和城市化的大背景下来分析，就会豁然开朗。

我们认为，政府投资的下降将是以民间投资和出口回升为前提，2010年制造业、房地产投资将大幅回升，日本、韩国、中国工程机械出口已开始反弹。工程机械优势企业国际竞争力正在崛起，正所谓“世界有多大，舞台就有多大”。

除继续推荐工程机械之外，重点推荐铁路设备行业。2009—2010年是高速铁路竣工的高峰年，2010年更是铁路投资从基建向设备行业加速传导的元年，政府投资对铁路设备的需求拉动开始显现，车辆订单交付加速，行业收入利润同比将大有改善。动车组、大功率电力机车以及城轨地铁受益竣工里程增加和电气化率提高，增长前景明确。受益的相关机械产品包括：混凝土机械、旋挖钻机、高铁相关零部件。重点上市公司中的中国南车(601766)和时代新材(600458)净利润预计增长50%以上，动态PE在30倍以下，处于历史估值的低点。此外，各国政府陆续出台规模庞大的铁路投资规划。中国南车已拥有自主知识产权，先发优势使其能够分享全球铁路投资盛宴，未来出口增长潜力无限。

从内需来看，2010年政府投资较2009年仍略有增长，房地产和制造业固定资产投资将大幅反弹。从历史来看，回顾过去30年全球主要的三次经济危机对工程机械行业的影响，即使是在1990年代大衰退期的日本，工程机械销量也没出现过连续三年以上的负增长，此次金融危机对美国和欧洲工程机械市场的影响已经接近三年，预计2010年欧美市场需求将会快速回升。2010年工程机械行业竞争格局略有变化，工程机械行业优势龙头企业将胜出。细分行业中，看好混凝土机械、液压挖掘机和叉车。中国装备制造业产业升级趋势

将中国装备设备业放在全球制造业转移和中国产业结构升级的背景中来看，机械行业整体仍处于成长期，未来在工业化和城市化的大背景下，工程机械、冶金机械、机床、铁路设备行业仍处于高成长期，并且伴随着国际竞争力的提升。

将重点机械行业上市公司根据全球化和产品系列进行四象限分类。第一象限是机械行业跨国企业，如卡特彼勒、小松、特雷克斯，沃尔沃等，第二象限的国际竞争优势是由产品的全球化特点和制造业转移决定，如中国船舶(600150)、振华重工(600320)和中集集团(000039)，这一类企业要演进到第一象限还需要产品战略的转变;第四象限是产品系列与产业链较完整的本土企业，受益于全球制造业向中国转移，这些公司具有成为世界级龙头企业的潜质，它们是三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工科技(000425)、中国南车、太原重工(600169)。

具有竞争优势的企业将会率先完成转变。因此优势企业在资本市场也将给予溢价。

从机械行业的发展阶段来看，我国已基本结束了需求要素变化推动行业“大跃进”的阶段，未来行业的增长将更多体现为生产要素高级化推动产业结构升级。反映在资本市场上，而未来优势企业将享受估值溢价。2010机械行业投资三主题

由此对行业的发展趋势进行判断，2010年投资机会将是行业基本面向好与预期变化之间的博弈结果，投资策略分三个主题，重点推荐工程机械和铁路设备行业。

主题一：一季度行情将主要围绕业绩展开，配置工程机械与铁路设备行业。房地产、制造业的投资2010年将会大幅反弹，工程机械行业继续受益。高速铁路进入竣工高峰期，货运周转量也正在好转，铁路设备行业盈利将出现高增长。重点推荐三一重工、中联重科、中国南车和时代新材。

主题二：随着全球经济复苏和机械产品需求的回升，钢材价格将出现温和上涨，宏观政策可能出现微调，对机械股的估值会带来压力。因此第二阶段可关注冶金机械与铁路设备，重点推荐估值具有一定吸引力的太原重工。

主题三：出口复苏的主题性投资机会可能贯穿全年。回顾全球制造业的几次转移，机械行业的发展是全球制造业转移的结果，偶然中存在着必然性。中国机械行业上市公司长期投资价值也取决于国际竞争力的提高，短期出口复苏将带来业绩环比改善，重点关注上市公司：安徽合力(600761)、振华重工、中集集团。

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