中联重科混凝土业务发展强劲后续增长逐季改善收割机

中联重科:混凝土业务发展强劲,后续增长逐季改善

中联重科:混凝土业务发展强劲,后续增长逐季改善2012-04-28 公司发布一季报,每股收益0.27元公司发布一季报,2012年一季度实现营业收入116.1亿,同比增长8.14%;实现归属于母公司所有者的净利润20.89...

公司发布一季报,每股收益0.27元公司发布一季报,2012年一季度实现营业收入116.1亿,同比增长8.14%;实现归属于母公司所有者的净利润20.89亿,同比增长3.22%;实现每股收益0.27元,符合预期。

混凝土业务增长强劲,盈利能力保持稳定分产品看,混凝土机械同比增长超过40%,市场占有率提升较大,其中混凝土泵送设备一季度市占率48%,继续保持领先地位;塔吊一季度实现正增长10%左右;挖掘机增长超过20%;工程起重机受开工项目比较少的影响,一季度同比下滑40%。

我们预计公司今年毛利率与去年持平。搅拌站和搅拌车的毛利率相对较低,其快速增长会拉低毛利率,但其他方面的增长能够抵消这一效应。一是长臂架占比提升,毛利率提高;二是工程起重由于部分部件国产化;三是塔吊由于量上得很快,规模效应导致固定成本降低。

公司一季度销售费用增长主要是海外的营销网络和国内大区营销的投入较大,后面将趋于稳定。

行业持续回暖,后续增长逐季改善混凝土利用小时数上,2011年1-3月份分别是128个小时,34.4小时,150.67小时。2012年分别是60.5、37.58、80.89小时。从季度对比看,平均工作小时数在下降。工程起重机去年1月份是160个小时,今年2月份60个小时,3月份是124小时。普遍是2月份达到低点,3月份反弹。随着春季工程逐渐开工,设备需求将逐季改善。

2012年:经济增长终需投资拉动,行业增长前低后高行业层面,我们认为中国目前保增长仍需投资拉动。随着春季开工到来,工程机械主要产品销量均出现了回暖趋势。我们认为行业全年增长将呈现前低后高的局面。

预计2012-2013年EPS1.28元和1.55元,维持“买入”评级公司混凝土机械等主打产品仍有增长空间。公司拟出售环卫机械业务部分股权,但由于其存在不确定性,我们暂不将其计入盈利预测。预计公司2012和2013年EPS分别为1.28元和1.55元。公司股价对应2012年PE仅8倍。我们维持“买入”评级,目标价15元,对应2012年12倍PE。

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