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上半年市值蒸发800亿！京东方积极绝缘套管布局OLED面板提升盈利能力

多年来，面对“缺芯少屏”的窘境，大批中国本土企业一直在努力改变这个局面，积极发展面板产业。作为一家艰难成长起来的面板公司，京东方经过数年资金黑洞般的疯狂投入，从一家连年亏损的企业，逐渐成长为中国半导体显示产业中产量、生产线数量、技术水平等各方面占据优势的企业。

京东方可谓是实现了自己跨越式的追赶发展，本应进入到开花结果的业绩兑现期所有的无缝钢管要进行力学性能测试。但因今年上半年面板供应价格处于低位运行，价格较去年同期有较大下降，今年上半年，京东方净利润同比下降三成，不仅如此，其市值在8个月的时间内蒸发了800多亿元。

上半年净利润同比下降30.85％市值蒸发800亿

8月28日，京东田径用品方发布了2018年半年度业绩报告，报告显示，今年上半年京东方实现营收434.74亿元，同比下降2.54％；归属于上市公司股东的净利润为29.75亿元，同比下降30.85％；扣非后净利润为9.79亿，同比大降75.64％。

具体来看，京东方上半年434.74亿元的营业收入，主要来自显示与传感器件、物联智慧系统、智慧健康服务等业务。其中，显示与传感器件业务的收入约为391.69亿元，占总但是营收的比例超过90％。但这一业务的收入同比出现了5.15％的降幅，同时该业务上半年的毛利率为17.92％，同比下跌10.22个百分点。

对于利润呈现“断崖”式下跌，京东方表示，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。

此外，受业绩下降的影响，在财报发布后的两个交易日，京东方股价分别下跌2.98％和4.47％。截至2018年9月5日收盘，总市值约1155亿元。2018年年初，京东方A总市值2000亿元，8个月市值蒸发800多亿元，股价跌幅超过40％。

据悉，京东方股价波动较大，主要原因有两个：一是TFT－LCD市场自去年下半年以来，价格波动较大，主要产品价格下降，使公司营收和利润都受到影响；二是受国际环境的影响，全球资本市场，特别是中国的资本市场下降幅度比较大。

此外，除了面板供过于求，供应价格较去年同期有较大下降。今年以来，彩电市场持续不振，销量甚至出现微幅下降，对上游面板需求不强，也对面板企业营收形成了巨大考验。

事实上，利润暴跌并非京东方一家企业面临的困局，受面板行业周期影响，中国另一大面板企业华星光电上半年业绩同比也呈下降态势。

政府补助贡献2／3净利润未来通过布局OLED提升盈利能力

不过，坐拥巨额政府补贴的京东方，尽管营业收入在“价格战”的巨大冲击下有所下降，但其利润相对而言并不那么难看。

财报显示，上半年京东方归母净利润约29.75亿，其中非经常性损益约19.96亿元。而当期收到并计入当期损益的政府补助约20.52亿元，政府补助在非经常性损益中占比约102.81％，金额相当于归母净利润的68.97％。

众所周知，在京东方的利润构成中，政府补助一直是个相当重要的因素。据悉，2016年，公司全年归母净利润约18.83亿元，而同期政府补助金额约19.15亿元，在当期非经常性损益中占比102.41％，相当于归母净利润的101.7％。2017年，公司收到的政府补助有所下降，加之营收大幅增长，政府补助占归母净利润的比例骤减，仅约为12.71％。

值得注意的，近年来京东方最常发布的公告类型之一就是“关于及膝袜子公司获得政府补助的公告”。今年1月份，京东方公告称63亿元的债务可以豁免，债权人为福州城投京东方投资有限公司，是福州市人民政府指定投资平台，此前以无息银行委托贷款方式向京东方提供资金用于项目建设。一次地方政府投资平台的债务豁免额度，已经远高于京东方半年净利润的两倍。

对此，京东方首席执行官陈炎顺曾经公开表示，“所有政府的支持都是通过市场化方式来运作的。我们有一条发展的思路，政府支持市场化运作。大家看到，地方政府给我们资金方面的支持，都是通过地方政府的投资平台，以股东形式来进行的，而不是白送的，天下没有白送的午餐。”

目前来看，中国面板厂商都存在抵御市场风险能力弱的短板，简而言之即面板价格上行，企业盈利提升；面板价格下行，企业盈利能力下降。而如何提高盈利能力则成了企业关注的重中之重。

而核心技术和市场份额无疑是提升议价能力的关键。据悉，市场份额一直是中瓜类蔬菜国企业很重视的一个因素，因为有足够份额才有产品的定价权，而龙头企业从20％左右到30％的市场份额，一直是一个很关键的门槛。

据IHS提供的数据显示，2017年全球排名前五的面板供应公司分别是中国京东方、韩国LG、中国台湾友达光电和中国台湾群创光电、韩国三星面板。其中，京东方的占22.3％的市场份额。放眼未来，京东方要改变“涨不动”的局面，需要将市场份额尽快提升到30％以上。

此外，除了市场份额还有核心技术，据笔者了解，京东方对技术是尊重的、对创新是坚持的，以及对人才是渴求的。京东方有一条红线，就是将每年销售收入的7％投入研发，去年的京东方的销售收入是930亿，投入研发中的超过70亿。

2018年上半年，京东方新增专利申请超过4，800件，授权专利超2600件，其中美国授权超900件，同比增长超30％。此外，京东方半年研发投入达约为36.45亿元人民币，同比增长15.02％。可以说，京东方无论在任何时候都坚持这条底线，但是，核心技术不是一天两天说做就能做成的，需要经过时间的打磨。

未来，京东方还将通过以下措施持续改善经营业绩：一是不断加强精益管理，提升各产线良率和产能，确保满销满产；二是苦练内功，加强1举攻克了免喷涂流痕、熔接线的困难内部各项费用管控；三是提高主流产品边际效益，优化产品品质，减少呆滞及风险库存；四是加强高附加值产品企划，提升客户端高端产品出货比例等，为投资者创造更多价值。

另外，在半年报中，京东方还提到公司推动盈利能力提升的另一项策略是“优化产品结构，提升产线运营效率，加快提升AMOLED全球竞争力”。目前，京东方还是以液晶面板为主；但从发展趋势看，OLED将逐步取代液晶，提升OLED面板的竞争力和生产占比的方向是正确的。

总体而言，近期电视产品价格已经开始企稳回升，尤其是京东方占比较高的32寸与43寸产品，将有助于公司第三季度经营性业绩好转。同时，随着公司成都、绵阳和重庆OLED产线进展顺利，OLED产线陆续释放产能，将有望成为公司新的成长引擎。