安徽合力业绩恢复迅速2010年成长更好圆刀

安徽合力:业绩恢复迅速 2010年成长更好

分析与点评:

1、全年生产经营先抑后扬

从第三季度开始，公司生产经营明显好转，经济效益逐渐回升，年末公司主导产品产销规模已基本恢复到金融危机前的水平。单季EPS-0.043元、0.06元、0.098元、0.198元。

报告期内，发生非经常性损益金额约2290万元，合EPS0.064元，对EPS 产生较大影响，主要为计入当期损益的政府补助和税收返还、减免，分别为1527万元、740万元。

2、叉车产品的主导地位进一步突出，综合毛利率下降1.3个百分点

主导产品叉车营业收入24.73亿，同比下降9.98%，占总营收比重79.5%，与上半年基本持平，但较08年提升3.8个百分点，显示叉车产品的主导地位进一步突出。

综合毛利率16.91%，较年中好转，但较08年末下降1.3个百分点。叉车及其他产品毛利率下降，装载机降幅收窄，受产品结构变化(阿发系列等经济型产品占比提升)影响，利润率为16.84%，较08年下降0.8个百分点。

装载机收入同比增61%，经营出现一定好转，预计10年继续增长50%以上。

公司在国内市场收入不降反升，实现26.95亿，增长9.6%，占总营收比重87.9%;但国际市场仍然低迷，全年下降67.34%，但降幅较上半年有一定收窄(09H1，75.63%)。

3、全球叉车市场将有望转暖，公司在国内市场占有率提高5.2个百分点

09年，一方面，国内工业车辆销售总量约13.9万辆，同比减少17.4%，全球工业车辆销售总量同比下降近40%，欧美发达国家的降幅超过50%，海外市场大幅萎缩;另一方面，一些新投资的叉车项目在国内陆续开建，共有包括独资、合资企业在内的100余家企业从事叉车产品生产，市场竞争更加激烈和残酷。

但是，中国首次取代美国成为全球最大的工业车辆市场。

从行业发展看，随着全球经济的逐步恢复、国内相关产业振兴政策的实施以及投资、消费拉动效应的进一步显现，全球叉车市场将有望出现转暖的趋势。

2009年，公司盈利虽同比降幅较大，但在国内叉车市场占有率较08年提高了5.2个百分点，巩固了行业龙头地位，提升了综合竞争能力，为新一轮发展奠定了良好的基础。

4、优异的管理能力

存货不断消化，主要是公司加强存货管理，降低库存所致;此外，高企的管理费用率开始下降。

5、既定项目有序推进，业绩稳步释放

报告期内，公司抓住经济低迷期投资成本较低的有利时机，稳步推进重点项目建设。根据年度投资计划，公司以合力工业园建设为中心，统筹分子公司项目建设。合力工业园既定项目有序推进，衡阳生产基地(一期)、宝鸡渭滨工厂(一期)等项目已完成投资超过80%，已陆续投产，技术中心项目等相继开工建设。我们预计，这些项目在10年及以后将逐步释放业绩。

6、投资建议:维持“推荐”评级，上调盈利预测

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