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化工：乙烯法成本高 进口如期减少

八月份预计进口继续价增量减高油价对进口抑制将继续体现..进口PVC非常昂贵PVC进口的均价与现价相比有一定的滞后性，东北亚的现货到岸价格在5月底6月初已经涨至770美元，而此后价格一路上涨，6月底水泥罐7月初已经涨至900美元以上。因此我们认为8月份进口的PVC均价将会进一步上涨，进一步支撑国内价格，而如果以900美元进口，不考虑其他费用也相当于华东市场含税价7300元/吨以上，毫无竞争优势可言，因此我们认为进口PVC数量在8月份将继续下降。

进口VCM生产PVC压力巨大由于乙烯和氯的影响，进口VCM的价格也大幅上升集装箱船，目前东北亚的到岸价一直维持在720美元以上，考虑到历史上VCM-PVC至少150美元的价差，即使不考虑进口费用，该价格也至少对应6700元以上的含税市场价，因此进口VCM的PVC生产企业成本压力巨大，将继续对国内的PVC价格起到支撑作用。

投资建议：仍处复苏的第一阶经用户使用验证后段价格将缓步上涨我们仍然维持前期PVC行业两阶段复苏的判断，认为目前PVC行业依然处于复苏的第一阶段，在实际需求尚未明显扩大的情况下，成本推动依然是支持价格上涨的最主皮革雕刻要因素，进口PVC和进口VCM企业的成本上升将对国内PVC继续构成支撑，有至2023年利于国内电石法企业的复苏，聚氯乙烯行业将首先经历电石法开工率上升，均衡价格小幅上移的过程。

而后今年年底到明年，PVC行业复苏有望进入第二阶段，需求有望出现实质性的好转，价格回通过加力装置升使行业盈利恢复行业周期的自3月1日起平均水平，房地产行业需求的实际体现将是这阶段的推动力。

在行业阶段性复苏的过程中，西部一体化程度较高的电石法企业受益将最大，我们仍然维持对英力特、湖北宜化的推荐，关注中泰化学。

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