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万亿专项建设债将解基建项目资本金之渴

近日传出消息，国家发改委拟通过国家开发银行和农业发展银行，向邮政储蓄银行定向发行长期专项建设债券，建立专项基金，用于基础设施建设。目前，各地正在积极上报合适项目，河北、河南、内蒙古等多个地方都展开了项目申报工作的部署。

稳增长和调结构结合 限定投放领域

据了解，近期第一批专项建设债券即将推出。这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模为3000亿。未来总规模或达万亿。中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息。

上述官员对记者分析称，此举是为了推动在建项目建设，如果上报项目获专项建设债券资金支持，将直接推动项目进展。

此次债券发行投资领域包括五大类和22个领域。其中，五大类包括：易地扶贫搬迁等三农建设;轨道交通等城市基础设施建设;中西部铁路等重大基础设施;民生改善等建设工程;增强制造业核心竞争力等转型升级项目。

此前，国家发改委推出了信息电网油气等重大网络、清洁能源、油气及矿产资源、粮食水利、交通、生态环保、健康养老七大工程包，今年又增加了城市轨道交通、现代物流、新兴产业、增强制造业核心竞争力等四大工程包。上述22个领域的投资项目也都基本集中在这十一大战略工程包的范围之内。

国务院国资委研究中心研究员胡迟对记者表示，正因为已经明确划定了资金的投放范围和投放原则，所以此次专项建设债券应该被理解成国家十一大战略投资包的配套措施，而不是“强刺激”。通过这一金融工具创新，让资金能流向促进有效投资的实体领域，既连接了财政政策和货币政策的结合点，又同时起到了稳增长和调结构的复合作用。

申银万国首席宏观经济学家李慧勇对表示，上述政策出台及时、方向明确。因为政治局会议刚刚部署，要高度重视经济下滑风险，要守住金融风险的底线。在目前的情况下，经济下滑压力大、需求疲弱，保增长就需要政府通过制度来落实。鉴于目前地方资金不足、通过政策性银行发行长期的债券来做资本金，从而带动社会资金来保增长是很好的措施。

相当于低息贷款，要求严格

“各个系统如住建、交通都在报项目，我们这边正在汇总，在8月8日前上报。”东部某县一位国资部门官员告诉记者。

该官员表示，一般来说，各行业固定资产投资项目的最低资本金比例，多数在20%~25%，按照正常情况，项目资本金需要由财政拿钱解决，但现在预算内没钱，项目资本金不足，金融机构不予融资，所以一些项目开不了工。

今年上半年，全国一般公共预算收入同口径仅增长4.7%，创近年新低，5个省份收入现负增长。

“但现在专项建设债券提供项目资本金，利息是0.5%~1%，基本上相当于低息贷款，而且债券期限长，一般是8到10年，甚至更长。另外，项目还可以继续通过其他渠道融资。这就相当于解决了项目资本金问题，直接推动了项目进展。”该官员称。

不过，此次专项建设债券支持的项目要求严格。除了限定债券发行投资领域，国家发改委还要求债券发行不得用于公益性无收益项目或回报率较高的市场化项目。“另外，目录里要求项目投资规模在10亿元以上。”该官员称。

民生证券固定收益研究员李奇霖表示，上调赤字率空间与新增地方债发行额度带来的增量刺激空间是有限的，而银行风险偏好不强，再加上PPP融资成本高，多在10%以上，且社会资本不踊跃，城镇化基金量级有限，因此为了经济稳增长只能推出新的专项金融债工具，且专项金融债在银行间市场交易，为货币政策支持财政稳增长提供了空间。

重点在于解决战略项目资金缺口

今年上半年，国家启动了一大批战略投资项目。但从国家统计局所公布的投资数据来看，新开工项目计划总投资191936亿元，增长1.6%，低于全部施工项目计划总投资的增速，地方的落实工作待加强和资金来源紧缺是重要的原因之一。

上半年，中国固定资产投资到位资金261507亿元，同比增长6.3%，其中国家预算资金增长18.6%，增速提高8.3个百分点。但是，固定资产投资中来源于国内贷款的资金仍下降了4.8%，国家对于地方整体债务的管控也让地方难以通过以往常规渠道补充投资项目资本金。

项目资本金是整个项目启动的前提，也是获得银行贷款的先决条件。按照2009年发布的《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，钢铁、电解铝项目，最低资本金比例为40%;水泥项目，最低资本金比例为35%;煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%;铁路、公路、城市轨道交通、化肥(钾肥除外)项目，最低资本金比例为25%;保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%;其他项目的最低资本金比例为20%。

所以，此次专项债券瞄准了投资问题的“七寸”，专门解决资本金问题。据记者了解，此次债券发行的资金被要求投放在项目审批、土地、规划、环评手续等方面都比较成熟的项目;预期收益高、总体把握大，能够在今年下半年或明年上半年开工建设的项目，以及已经开工建设，但需要政府承担的资本金出资仍有缺口的在建项目。

加快地方落实的政策思路有变化

李慧勇分析，在资金使用时要关注重点投向，短期可以选择见效快、前期充分准备的领域。比如地下综合管廊、新能源、铁路、轨交、环保，还有棚户区、旧城改造，都是行业的重点。在区域方面，重点扶持河北、东北、新疆、西藏、山西这些上半年经济增长速度较慢的地区。

上述政策还反映出中央和国务院对于下半年促进地方落实思路的优化，即既要加快地方落实，也要提供方便地方落实政策的渠道。

《人民日报》5日头条刊发的评论就直接指出，“一项政策好不好，要看是否切实管用。提高政策质量，一要注意分类指导，增强政策的针对性，不能一个药方治百病。二要便于理解，具有可操作性。制定政策多些换位思考，多站在执行者、实施者的角度考虑问题。三要多些小而实的政策措施，积小胜为大胜，贵在取得实效。”

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